ירד לי הביטחון ממה שכתבתי בציטוט.
בעקבות שאלתו של
@הפיני
אבל עדיין אני נשאר בהבנה שכנראה אין למניות ערך קטנות יתרון בתוחלת.
נתחיל בשאלה
מדוע מניות מניבות יותר מאג"ח בטווח הארוך. בגלל שכך המציאות על פי תשואות העבר, או בגלל היגיון?
מי שחושב בגלל תשואות העבר, טועה.
תשואות העבר רק משקפות את ההגיון הבריא ששותפות עם סיכון (מנייה) מניבה יותר מחוב בריבית מובטחת מראש. (אגרת חוב)
אכן כן, תשואות העבר משקפות את ההיגיון העומד מאחוריהן.
אם כי אם נתוני עבר מצביעים על משהו באופן ברור, יש טעם לנסות להבין את זה, ולא להדחיק.
מה שקרה במניות ערך קטנות זה שההגיון להשקיע בהם
נולד בעיקר לאחר מחקר שהדבר היחיד שהוא חקר זה נתונים אמפירים של תשואות העבר.
כלומר ההגיון הומצא בעקבות התשואות.
לטעמי אין יתרון למניות ערך קטנות, גם אם הם יותר תנודתיות.
נניח את השאלה הבאה
למה להשקיע במניות ערך קטנות
אולי נבנה קרן סל למניות תנודתיות.
הרי ככל שיותר תנודתי זה יותר סיכון, כך נקבל יותר תשואה?!
שאלה טובה.
אני גם לא רואה שמניות ערך הם תנודתיות יותר, אולי פחות.
אני לא יכול לשלול תוספת תשואה ללא תוספת סיכון, כשמדובר על פקטור שלם.
כלומר.
נצא מנקודת הנחה שהשקעה במניית ערך, היא די הימור, מכיון שאולי היא תפרוץ, ואולי היא תדשדש.
נניח שנצא מנקודת הנחה שרוב המניות בסוף יגיעו לשווי ההוגן שלהן, וההנחה הזאת מגולמת במחיר.
עדיין המחיר גם יגלם חשש לא מבוטל של המשך דשדוש, או חשש שמא יש סיבה לתמחור החסר של המניה.
ולכן גם אם התוחלת רווחית, המחיר יגלם חששות.
מנגד, כשמפזרים על פני מדד שלם מאותו פקטור, נהנים מהתוחלת, ומקטינים את הסיכון.
יש מאפיין נוסף למניות ערך, שהן נוטות להתפספס ע"י המשקיעים, הן לא בולטות במערכות המסחר המתקדמות, ולא מייצרות חיבור ריגשי.
מניות קטנות, גם נוטות לסבול מהנ"ל.
הדבר הזה גורם למשקיעים לא לראות את המניה, והיא נשארת קבורה.
קרן סל שעובדת על פי קריטריונים, תוכנת המחשב שלהם יזהו אותה.
יכול להיות הסיבה שפקטור מסויים הבניב יותר כי שם היו כמה מנכ"לים חכמים שהצליחו להבריא חברות חולות
בעתיד יתכן שיבואו לפקטור כמה מנכ"לים אחרים שיחליאו חברות בריאות והגלגל יתהפך.
אלא שאפשר להבין תזה, שאומרת שבד"כ חברה נחשלת מנסה להתייעל ולצמוח, ולכן התוחלת חיובית.
טיעון מזווית נוספת:
נניח משקיע מזוכיסט
ורוצה להחזיק נכסים בסיכון גבוה ככל האפשר ולקבל תשואה נמוכה ככל הניתן.
מה נציע לו
האם ההיפך של מניות ערך קטנות הניב תשואה נמוכה ביותר (נניח מניות צמיחה גדולות)?
אם ההיפך, לא הניב את התשואה הנמוכה ביותר,
זאת אומרת שמניות ערך קטנות הניבו תשואה גבוהה יותר באופן אקראי.
כי אם זה היה מוחלט, ההיפך היה צריך להניב תשואה נמוכה מהמוצע.
אם אני זוכר את מאמרו של מרגוליס, הוא אכן טוען כך.
הנושאים החמים
הנושאים החמים
